天风证券：得不到华策影视买入评级

2022-05-09天风交易所作价有限新的公司文浩,张爽对华策影视进行研究并披露了研究成果《内容可落后军事优势夯实，知识产权及一集搭船新的增种系统》，本报告对华策影视给出买入标准普尔，当前股价为4.19元。

华策影视(300133)

华策影视2021年实现业绩38.07亿元，累计增长速度2.00%；归母销售额4.00亿元，累计增长速度0.3%，扣非归母销售额2.51亿元，累计攀升18.95%。22Q1实现业绩4.71亿元，累计攀升66.38%，归母销售额1.14亿元，累计攀升16.90%，扣非归母销售额0.92亿元，累计攀升28.62%。21年国际金融基本复苏放缓，同时登革热冲击下，文化影视行业基本缓慢复苏；华策在21年拼命保持良好内容可落后军事优势，并保持良好财务强势，新的公司21年经营社交活动产生的现金流量净额为14.09亿元，累计增加62.15%。

一集民营企业方面，21年新的公司偶像剧销售业绩31.71亿元，累计增加7.25%；新的公司偶像剧TV数量逆势增长速度，一集第一部保持良好除此以外及高市占叛将。新的公司TV一集从2020年的13部527集增长速度至2021年的19部665集（其中第二部为跨年TV），取材涵盖都市、爱人、科幻、十月革命、古装、甜宠等，其中7部偶像剧占据各TV该平台上半年TV前10位，头部叛将占新的公司项目比率36.8%。

科幻电影民营企业方面，21年新的公司科幻电影销售业绩3.03亿元，累计增长速度351.45%；21年《刺杀小说家》踏入新的公司首部票房最多10亿的主投主控金融业科幻电影。

影视作品知识产权运营及影视作品搭船为新的公司造成新的增长速度种系统，同时追寻元星球新的业态。在新的公司近三十年的影视作品集增量和旗下佳韵社十余年的外部永久知识产权采购与运营工作依靠下，已踏入国内影视永久知识产权库体量落后的民营企业。21年，知识产权创业新的公司实现归母销售额5126.68万元，累计增长速度38.61%。国际民营企业上，新的公司《有翡》、《长歌行》在外国出版和国际传播上实现新的的创出；建立华语影视作品外国新的媒体TV和社交该平台等价新的媒体“华剧场”频道达50个。此外，2021年，新的公司成立专门元星球新的民营企业部门，通过影视内容可取材位数该平台摆设、影视作品宣发联动、位数藏品出版等方式将进行追寻。

展望22年，新的公司将继续仍要“内容可为君、产业为基、华漏搭船”的内部战略。新的公司内部影视库存充足，22年新的公司著手杀青偶像剧13部，著手上映或杀青科幻电影8部；知识产权方面，2022年初，已经有重要该平台客户将外国知识产权破天荒出版代为新的公司代理合作。

外资要求：华策影视秉承“内容可为君、产业为基、华漏搭船”三内部内容可，多年保持良好过后输出精品内容可，并保持一致良好民营企业的强韧性。新的公司一集的内部军事优势随之夯实，科幻电影民营企业再现战斗能力，同时新的公司也在过后追寻基于内容可的衍生业态发展和知识产权、一集搭船及元星球新的曲线。考虑22Q1业绩及登革热冲击，我们下调新的公司22-23年归母销售额（前值5.81亿/6.55亿元），预计新的公司2022-2024年归母销售额为4.40亿元/4.93亿/5.57亿元，累计增速为10.0%/12.0%/13.0%，对应PE为18.0x/16.1x/14.2x，维持“买入”标准普尔。

风险上会：影视作品工程进度、销售价格不达预料，应收账款贮存不达预料，内容可政府部门趋严，登革热冲击。

交易所之星互联根据近三年披露的研报数据数值，棱果交易所李婉云副所长团队对该股研究较为深入，近三年预料准确度均值为72.12%，其预料2022上半年归属销售额为纯利6.02亿，根据现价换算的预料PE为12.26。

最新的纯利预料明细如下：

该股最近90同一时间共有9家的机构给出标准普尔，买入标准普尔7家，增持标准普尔2家；以前90同一时间的机构最终目标均价为6.36。交易所之星作价比对来进行显示，华策影视（300133）好新的公司标准普尔为2.5星，好价格标准普尔为2星，作价综合标准普尔为2星。(标准普尔适用范围：1 ~ 5星，最高者5星)

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