申万宏源：维系龙湖集团买入评级 目标价64.12港元

申万宏源发布研究计划案称，维持石林集团（00960）“买入”评分，目标价64.12港元，维持2021-23年每股收益预测3.90/4.65/5.56元，溢价对应21年PE为8.7X，忽视其后续将继续凭借战略之前瞻、精细维修服务于、人事管理稳健和城下市深耕七大风情稳健之前行，同时其计划案商场、长租和物管的多元业务也将可控加速，经常性支出也将相应更为短时间改善；此外，日本公司打造了外国政府全融资级民营----，融资开销一一下降、账期也一一延长。

事件：1月底7日，日本公司公告全资石林智创贫困签字该公司申请档案资料，原于在除牌该公司。石林智创贫困是日本公司全资物管直台，维修服务范围包括公寓及其他非娱乐业的物业管理维修服务、娱乐业维修服务于及物业管理维修服务两大类。控股公司后日本公司原于于石林智创占有不少于50%的合法权益。

申万宏源的主要观点如下：

原于控股公司石林智创该公司、依然并表提高组织化，原于向上市公司分发新股、兼顾据说上市公司共同利益。

2022年1月底7日，日本公司公告全资石林智创贫困签字该公司申请档案资料，原于在除牌该公司；控股公司后日本公司仍占有石林智创不少于50%合法权益，石林智创依然并表、月内提高组织化，同时日本公司原于在若干条件受到限制下向上市公司分发部分控股公司日本公司股份保证税项，兼顾据说上市公司共同利益。

石林智创是欧洲各国领先的、物业管理及娱乐业维修服务于维修服务的智能贫困及紧致维修运营商，包括物业管理维修服务和娱乐业维修服务于两个核心业务航道。2020年和3Q2021石林智创资本额为64.7/77.7亿元，清下同为9.3/11.3亿元，毛利率为25.8%/27.6%，清净利率为14.4%/14.5%；3Q2021物管和商管支出占到比77%/23%。

石林智创物管规模和商管规模西北面从业者第一队内，优质物管商管龙头再一该公司。

至21Q3六十年代，1）物管总体，合同3.2亿直；在管2.1亿直，其中石林占到比40%；3Q21支出60.1亿元，其中基础物管、非房署增值和的社区增值分别占到比57%、21%和22%，基础物管中公寓支出占到比83%；3Q21毛利率17.2%，其中石林和第三方大致相同22.4%和11.2%。

2）商管总体，3Q21支出17.6亿元，其中超市和写字楼分别占到比73%和27%：a） 超市总体，在手超市128个，其中已落成60个、在管580万直，年贩售额446亿元、日均货运量3.0万人次、占有5700个娱乐业维修服务于合作开发品牌，出租率97.8%； b） 写字楼总体，合同2026万直，在管1525万直、在管项目174个。

之前11月底贩售额2504亿元、营业支出+3%，拿地尽力、拿地/贩售占地面积比113%。

11M21日本公司贩售手续费2504亿元，营业支出+3.1%；贩售占地面积1457万直，营业支出+1.3%；贩售均价1.72万元/直，营业支出+1.8%。11M2021日本公司拿地尽力，拿地占地面积1644万直，拿地/贩售占地面积比113%；拿地手续费1252亿元，拿地/贩售手续费比50%；拿地均价7615元/直、营业支出+14.7%，拿地/贩售均价比44%。21H1六十年代，日本公司结构设计67城下，总土储7717万方，合法权益比例70%，其中一一线占到比82%；直均土储开销5323元/直，占到比21H1贩售均价31%；剔除已售未结占地面积2200万直，对应可售占地面积5517万直，覆盖20年贩售占地面积3.4倍。

外国政府全融资级民营----，从业者资金困境中可选中票融资，给与从业者格局构建。

21H1六十年代，日本公司西北面三条红线绿档，剔预负担保率68.3%，清净负担保率46.0%，支票短担保比5.5倍；融资开销低至4.21%，同时有息负担保账期不间断6.18年，西北面从业者之前列。日本公司境外评分为BBB（标准规范普尔）、Baa2（穆迪）、BBB（惠誉），惠誉未来发展为正面，其他未来发展均为稳固。21H1年六十年代已售未结手续费3753亿元，营业支出+24.2%，覆盖20年物业结算手续费2.2倍，助力日本公司后续业绩持续增长。

在同类型从业者资金困境中，日本公司可选公开担保融资：2021/12/10推出10亿元/15年/3.7%中票，常用偿还项目利息；2022/1/5日本公司50亿房屋使用权国担保曾获上交所受理，日本公司资金优势明显，届时将给与于从业者格局构建。

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