中金：维持思摩尔国际(06969) “赛跑赢行业”评级 目标价降36%至32港元

中会金公布研究成果称，保有允米勒国际(06969) “跑赢从业人员”评级，目标价缩水36%至32港元，目标价完全相同2022/23年31倍/25倍P/E，较意味着股价有55%上行线空间。基于全国性口味飘限制对Corporation的业务的影响，保有2021年营业收入计算并缩水2022/23年营业收入计算17%/21%至54.2亿/67.8亿人民币，意味着股价完全相同2022/2023年20/16倍P/E。

意外事件：3年初11日，国家飘草专卖局公布《电子飘》GMP(二次征求意见稿件)，再次官方网站征求意见;同时还公布2022年中会华民国国民政府公告，《电子飘管理切实》正式全面实施，5年初1日起实施。

中会金主要见解如下：

1、电子飘管理切实和界内正式合上，从业人员有权身份确定，随机性消除，电子飘进入标准化有序其发展之前。两份副本的正式全面实施，一特别赋予了电子飘有权身份，为从业人员的标准化、有序、可小规模其发展指明了同方向和依据;另一特别副本里的诸多细则，也拉高了从业人员的进入比率，有助以允米勒为都是的制造一条龙强者愈强。

2、两份副本与去年12年初的初稿件来得，监管部门主旨有较多变化，从严监管部门、标准化其发展是主旨允想。两份副本前后的监管部门主旨变化，详见正文图像1和图像2，其核心监管部门主旨有：1)产品线下端：禁止餐饮商除飘草口味外的佐料电子飘，以及可自行添加可控一物的电子飘;2)生产下端：电子飘生产民营企业取得许可证并经备案核发后才可进行业务活动，生产民营企业扩建市场需求、工程建设需经监管部门部门批准后;

3)渠道下端：建立全国统一的电子飘交易管理游戏平台，电子飘餐饮的业务应当违法向飘草专卖行政当地政府申请领取餐饮许可证，餐饮下端不得三节他性业务餐饮商电子飘，取得批发许可证的民营企业经批准后变更许可覆盖范围后可从事电子飘批发的业务;4)民营企业主板：电子飘民营企业首次海外版股票并主板需责成国务院飘草专卖行政当地政府审查同意;5)转口处贸易：都是中会国境内餐饮商、非常少出口处的电子飘，应符合目的地国家或地区的实施细则和标准敦促。

3、禁止口味飘政策超市场期望，短期从业人员需求或受影响，意味着仍可惜电子飘使用量提高趋势。此次禁止口味飘等产品线主板餐饮商，该行认为有助保护未成年人，使得电子飘的目标客群向飘民转化，短期内从业人员需求或因产品线限制受影响，但概要美国禁口味飘前后的电子飘市场餐饮商表现，以及电子飘相对传统飘草的减害效用，该行预计经过1-2个季度的需求冲击后，电子飘从业人员意味着仍上半年小规模其发展，使用量亦上半年稳步提高。

4、从业人员比率进一步拉高，品牌、渠道下端其发展仍陷于随机性，制造下端竞争对手格局向一条龙集中会。如该行此前在《电子飘管理切实征求意见稿件公布，比率提高利好允米勒等制造一条龙》 中会的见解，此次全面实施的两份副本，在电子飘产品线细节、生产许可证、市场需求扩张审批、商品抽检等特别皆给出了较高敦促，从业人员进入比率进一步提高，对允米勒等具有产品线品质、市场需求、技术等优势的已主板一条龙，上半年受益份额集中会趋势;基于统一的交易管理游戏平台、专卖餐饮许可制度、终下端不得三节他餐饮商等敦促，品牌、渠道下端Corporation的其发展将陷于随机性。

5、对允米勒来说，短期全国性的业务或受影响，海外的业务(营收占比约70%)预计仍小规模快速蓬勃发展。此次电子飘监管部门对Corporation出口处的业务影响较小，该行预计海外需求仍高新制度度，Corporation现有产品线、投资者上半年保持高增态势，除此以外电子飘、CBD/THC等产品线上半年贡献可观收入也就是说。意味着可惜Corporation作为全球可控生物技术一条龙，将受益全国性电子飘标准化其发展下的市场份额提高，以及Corporation在室温不燃烧新型飘草产品线、医疗化妆可控等新的业务、新投资者的不断拓展，重申可惜Corporation强者愈强趋势。

危险性提示：政策监管部门危险性，投资者依赖危险性，技术危险性，汇率波动。

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