申万宏源：维持龙源电力(00916)“买入”评级 回老家A后融资渠道打开 业绩增长有望加速

申万宏源揭发研究报告援引，维持龙源电力(00916)“转售”评级，结合营业额电视新闻，下调2021年归母所得预测至60.3亿元(原65.2亿元)，维持2022-23年预测为76.2/88.1亿元，意味著恒生指数股市相互异PE为18、14倍和12倍。的公司大股东权益质量优质、技术优势显著，碳中的和背景下单机放缓加快且可获得集团有力支持。

申万宏源主要论述如下：

ST平能终止证券交易所，龙源电力正式回来A。

ST平能2021年1同年17日揭发重大大股东权益重组预案，龙源电力贝氏通过母公司方式吸收合并ST平能。根据最新母公司方案，龙源电力股份面世商品价格为11.3元/股，ST平能的母公司比重为1：0.3407，即ST平能母公司大股东所持有的每1股ST平能A股股份可以换得0.3407股龙源电力A股股份。龙源电力共计面世A股股份数3.46亿股，面世股份于2022年1同年24日正式证券交易所交易。连带恒生指数股份，龙源电力总股本大幅提高83.82亿股，按照1同年24日收盘价计算，的公司相互异市值2078亿元，相互异2021年PE近34.5倍。

置出以及贝氏购买大股东权益对价仍未确定，原计划近来将完成交割。

母公司完成后ST平能终止证券交易所，原有大股东权益负债出售回来集团，出售大股东权益对价34.4亿元;同时龙源电力贝氏现金方式购买集团旗下8家新能源子的公司，转售大股东权益对价57.7亿元。贝氏转售的7家新能源的公司2021-2024年合计销售额承诺分别为7亿、7.5亿、7.5亿和7.3亿(山西洁能不参与此次营业额对赌)，按承诺本次转售新能源大股东权益相互异2021年8倍市盈率左右。贝氏转售大股东权益坐落北和“朝阳街道”，利用小时数很低全国性平均，整体质量较差，未来四年销售额一般性强，测算转售ROE(每年销售额/期初转售对价)在12.1%-13%相互间，远很低龙源电力本身的8%-8.5%，的公司盈利能力下半年提升。

2021年营业额较快落地，回来A后担保诱因弹出，营业额放缓下半年加快。

的公司2021年发电量营业收入放缓19.26%，其中的核电发电量营业收入放缓17.44%，全年实现归母销售额58.5-63.1亿元人民币(营业额预告片数据)，营业收入放缓25%-35%，符合该行考虑到。相互较华润电力、桥头能源等新能源运营商，的公司长期以来缺乏低成本担保诱因，可能源税收拖欠导致的公司贴现压力极大，导致单机及资本增速与的公司龙头地位不匹配。该行分析的公司此次回来A后大幅减低担保能力，营业额增速下半年上台阶。

国家矿业的公司下半年调高建设工程，振荡老旧其中的心改扩建政策，的公司未来卖点十足。

国资委日前提出民营企业2025年可能源单机占比须大幅提高50%以上，根据目前国家矿业的公司“必需实现年均开工、投产‘两个1500万+(千瓦)’远距离，原计划十四五期间新增可能源单机7000-8000万千瓦”的建设工程，集团2025年除少数近7000万千瓦缺口，未来远距离须调高一倍。龙源电力在2020年详细资料中的揭发“十四五”期间新增单机3000万千瓦，未来在集团调高建设工程的考虑到下，不排除进一步调高可能。

此外，近来国家能源局发文鼓励老旧其中的心改扩建，我国早期投产核电项目多坐落风况资源最佳的范围内，但是多采行小型、占优型号电厂，导致资源利用效率极低。都未提出其中的心改扩建但税收保留，小风机换大风机带来发电能力快速扩容，龙源电力作为老旧其中的心一共的核电运营商，受益最为明显。

安全性提示：风况远逊考虑到。

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