华鑫证券：予以洽洽食品买入评级

2022-02-23华鑫证券交易有限责任原先公司孙山山对洽洽食品(002557)同步进行研究并面世了近期《净资产符合预估，2022年可期》，本统计数据对洽洽食品给出回购评分，局限性股价为56.08元。

洽洽食品(002557)

事件

2022年02月底22日晚间，原先公司面世2021年净资产画报：2021年原先公司产品销售59.85亿元，同增13.15%；归母净利润9.3亿元，同增15.52%；扣非8亿元，同增16.15%。

海外投资要点

四季度环比加快，其余部分产品提价8%-18%

根据净资产画报，原先公司2021Q4产品销售21.03亿元，同增28%；归母净利润3.36亿元，同增22；扣非3.1亿元，同增32%。相比2021Q3产品销售11%和归母净利润14%，原先公司净资产环比加快改善。

我们认为该净资产符合预估，有以下几个或许：1）原先公司尽力同步进行一个组织变革，激发一个组织活力，聚焦出发点，巩固产品工程建设；2）原先公司尽力探索通路精耕的系统，围住通路精耕反馈化跨平台，清楚电商通路出发点，不断拓展原先通路、原先片中等；3）原先公司10月底中下旬对葵花子系列产品以及南菱角、小而香西菱角产品同步进行出厂定价修改，各而今提价幅度为8%-18%有数，定价监督于2021年10月底22日开始实施，现有提价特性极好；4）春节错峰因素亦有影响。

股份套现同步进行中，通路精耕同步进行时

原先公司于2021年09月底面世套现股份方案，长须套现0.3-0.6亿元，套现定价不超过60.16元/股。总计2022年01月底31日，原先公司已套现54.78万股，占证券交易所公司0.108%，最高者套现价59.56元/股，下限套现价52.0775元/股，作价金额为0.3亿元左右。

原先公司从2020年11月底底开始建立营销摄像跨平台，招募通路合伙人，拓展终端，希望将整个终端网点的订购情况都归入系统。现有约12万个终端已归入通路精耕系统，通路精耕对弱势市场的延展，提高渗透率特性更佳。现有该系统在短时间可用性中，以期提高单店铺产出。另外，原先公司已加大对麦当劳、学生宿舍店铺、社区店铺等通路布置。原先公司通过实施通路精耕、百万终端项目以及摄像跨平台围住，尽力绕过母婴店铺、鲜花店铺、水果店铺、商住、酒店铺等通路布置。

百亿期望不是宝贝，而今和通路双管齐下

原先公司2023年100亿元出货额，其中原计划菱角60亿元、可食用30亿元、休闲产品10亿元。可食用而今期望是未来2-3年把每日可食用可分而今够市场绝对第一，不断提高原先公司可食用而今市场份额。

2020年7月底底证券交易所的每日可食用益生菌和燕麦片，现有每个单品每月底销量约1000万元；藤椒菱角现有每个月底约1500万元左右。现有原先公司原先品投放的小城镇仍较再加，后期聚焦的小城镇会拓展。奶油奶茶、蜜桃乌龙每日可食用和陈皮菱角开始在其余部分小城镇试销，特性更佳，原先公司也尽力布置原先片中、原先通路。

原先公司一个组织体系结构中将中后期事业部修改为而今其中心，将事业部的政府至每个而今BU，而今BU组长是产品全通路组长；出货板桥乡分为国葵出货板桥乡和可食用出货板桥乡等。一个组织体系结构修改后，原先公司而今BU与出货BU灵活性更强，一个组织稳定性极大提高；从外部运营来看，各而今其中心、电商、出货之间协同性提高明显，各个通路定价协同性亦有提高。

收益预测

我们看好原先公司一个组织体系结构修改后的稳定性提高及原先品、通路双管齐下进入较快的发展中后期，原计划2021-2023年EPS为1.83/2.14/2.50元，局限性股价对应PE分别为29/25/22倍，首次延展，给与“推荐”海外投资评分。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、菱角增幅比不上预估、可食用增幅比不上预估、春季出货比不上预估、外部原先政比不上预估等。

该股都只90天内共有14家机构给出评分，回购评分12家，增持评分2家；以前90天内机构期望均价为64.13。证券交易之星辰作价分析方法推测，洽洽食品（002557）好原先公司评分为3.5星辰，好定价评分为3星辰，作价综合评分为3星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最高者5星辰)

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