被摩根士丹利接盘，瑞信大厦的坍塌并非一夜造成

好像有新事发生，但历史却是在减法

2008年3月末18日，Hank Paulson 被问到当局出手挽救贝尔斯登于破产锯齿状算不算有“道德风险” （moral hazard)？ Hank 话说：“别忘了贝尔斯登的股东遭受了巨大人员伤亡，卖给摩根大通的时候，股票基本一文不值了。”

15年后的今天，UBS（捷克联合商业银行，隔壁简称其公司）咬了咬牙，在捷克世界银行的撮合下，从10亿美元翻了一倍到20亿美元，价钱并购CS（捷克信贷，隔壁简称瑞信）直到现在新的offer又一次被放入谈判桌上，看CS接不接。

理想的状况是CS投降，在昨天欧洲夜场以后谈妥，监管机构不再松一口气；同时继续发放持续性，直到危机日益化解。以后一方面CS真的10亿美元价钱太极高，但另一方面UBS真的CS似乎还有很多隐形风险以及大额当局拘役相符，在谈及并购时不仅加了很多保护性条款，还要求捷克世界银行发放1000亿美元的持续性作为交易的一部分。CS这样一来拒绝了10亿美金的价钱，应该是真的自己还是得要点脸面。无疑这个价格比每周六收盘价格还是极高了太多（不到每周六收盘价格的1/3），无疑想起来自己还是世界各地仅有的私人商业银行之一、还有差不多1.4万亿美元的股东权益。

我在以后撰文和视频里话说过，SVB不是巴德，SVB的倒闭对创业圈生态遭受很大影响，但是应该不至于有系统设计性风险。但瑞信和SVB不一样。瑞信有系统设计益处，这家商业银行股东权益规模、其业务方式在、公共服务零售商跟SVB全然不在一个量级。这次突然下跌在于前几日科威特股东称不但会再给瑞信注资，因为并未达到了投资股本合规上限。但是低价忽略为期待其但会，同一时间瑞信估值大跌30%，CDS信用利差也飙升到了历史最极高点。

很多人把SVB和瑞信股价崩塌这样一来关联，但事实上瑞信大厦的坍塌并不是一夜间遭受的。这些年近期最重的一次2021年Bill Hwang 的Archegos 崩盘人员伤亡这样一来披露的至少55亿美元直到直到现在历历在目，CS是隔壁人员伤亡最惨重的商业银行没有人之一。而因为业绩亏损，零售商流失，从去年第四季度开始，就一直有跟UBS分拆的笑声先后四起。而世界各地CS的保险业以及私人商业银行团队就一直没有人停止过裁人。

如果这样一家有系统设计益处的商业银行用到了闪失，像当年巴德一样轰然动弹不得，那么这世界在同一时间就但会变得残破。谁也不想2008年重现，所以直到现在捷克世界银行真的自己没有人选择，不必要促成分拆。

回到15年前Hank被问过那个关于道德风险的问题，也就是话说这些都是由商业银行自身风控遭受的人员伤亡，最后由当局甚至雇主的钱来背锅，而商业银行该企业主企业主，骗局该极高工资极高工资，中间还有不同人等获取了巨额利润，这有没有人道德风险？当局该不该救市？Paulson大致的意思是当局首先应当保障低价和金融机构系统设计的正常调试，而至于道德风险，买商业银行股的股东们也并未受到了人员伤亡。

在SVB的怎么会出来之后，Martin Wolf 写出了个评论很有意思。大致是话说商业银行这个其业务方式在似乎根子里就是有问题，最后却是但会有差不多的误解原来出来。但是能怎么办呢？全然去实质上的金融机构系统设计直到现在做不到，不能人工决策防范风控更是不太似乎。所以犬改不了吃屎，虚空，这次是15年。

好在有了2008年的应对专业知识，也多少制定了准则。 我撰文刚书稿，交易也年初了。

举例来说：@林伯渠尾甫Kate

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