兴业证券：结实之下行业分化 美国三季度GDP强化市场定价逻辑

兴业证券发表分析报告指，American三季度理论上GDP年化季环比反函数为4.9%，前值2.1%。其中，折扣环比大幅后推2.7%、私人剩余变动与政府支出环比分别后推1.2%和0.8%，分开资产外资和净出口分别后推0.1%和拖累0.2%。该行认为，American三季度GDP不弱化了低价当前的单价逻辑，低价对“工商业不强——高利率保有更久”的报价逻辑沿袭。

兴业证券主要论点如下：

折扣：服务折扣保有耐热，商用车折扣疲软。

耐用品折扣环比快速增长1.9%，其中消闲卖家后推并不多；汽车折扣三季度环比转至正值，但商用车折扣疲软。

服务折扣规模保有耐热，内部PCE通货膨胀降温明显。

四季度折扣或存在同学贷款进行时等扰动，关注折扣信贷持续性。

分开外资：住宅区外资回升，非住宅区外资六倍上升。

住宅区外资环比六倍自2021年二季度以来首次回升，但成屋库销比保有反之亦然，四季度房地产意味著向下。

非住宅区外资六倍上升，其中，设备外资环比六倍由于序数效应下滑；工业部门回流相关外资可能正在迎来落地平台期，非住宅区巴洛克式与知识产权外资六倍上升。

剩余：黑河更快补库，中间商去库上升。

制造商三季度的补库主要来自石油与煤产业，或与三季度能源价格回调有关；而批发商的去库则是耐用品后推。

零售商来看，房地产沿河产业去库上升，食饮、衣饰、小商店等日常折扣产业更快去库。

American三季度进出口环比均由仗转至正。分地区来看，American对欧盟进口同比由仗才对，其他国家及地区仍多为拖累，American工业部门产能启动对中国出口的动力仍才可时间。

中后期来看低价对“工商业不强——高利率保有更久”的报价逻辑沿袭。

GDP信息公布后，通货膨胀意味著加温，美债收益率上涨；而工商业耐热之后保持平衡低价对联储保有高利率的意味著，从而压制美股低价，三大股指不稳定性上涨，纳指跌幅最深。三季度GDP不弱化了低价当前的单价逻辑，低价对“工商业不强——高利率保有更久”的报价逻辑沿袭。

风险提示：American通货膨胀持续性极限意味著，联储银行业收紧极限意味著，American金融低价极限意味著收紧。

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