财信证券：轮胎行业短期不利因素消退 龙头企业有望随之而来业绩中枢上移

财信证券交易发布研究报告称，随着刹车企业短期不利因素的消亡，龙头跨国母公司下一代有望迎来业绩实质上上移所导致的估值提高。从近年来的溢价总体、与汽车零部件跨国母公司的溢价对比、与国际性刹车跨国母公司的溢价对比三方面来看，欧美国家优质的刹车跨国母公司可以予以实质上收入总体20-25倍的PE溢价。劝告注意：玲珑刹车(601966.SH)、赛轮刹车(601058.SH)、奈凤(002984.SZ)。

财信证券交易主要观念如下：

刹车企业市场竞争向亚太跨国母公司侧向。

今后作为一个主要的刹车生产国，开采量占劣势当今世界开采量近一半，其中60%的刹车用于入口当今世界各地。21世纪以来，当今世界刹车的市场竞争份额向东亚地区跨国母公司侧向急遽轻微。国际性刹车巨头跨国母公司例如米其林、铃木的市市场竞争份额有骤然降低的急遽，企业四肢母公司的市场竞争值得注意因亚洲各国刹车母公司的兴起在逐步弱化：企业CR3从2002年的56%升高到2017年的37%;企业CR6从2002年的70%升高到51%。

尽管近年来亚洲各国刹车跨国母公司市市场竞争份额增速倍受加拿大“双反”措施以及高端市场竞争替代“深水区”的影响太大放缓，但随着亚洲各国H&M力的迅速提高和外国建厂的解决方案加快，其低效率劣势将进一步突出，有望在下一代持续提高市场竞争份额。

国产刹车长期竞争劣势厚实。

刹车母公司是传统的制造改型跨国母公司，其收益潜能相当大程度上取决于对效率的掌控，今后刹车跨国母公司在效率掌控上看作值得注意的劣势，这种劣势主要充分体现在人工效率和规模震荡上。其次，回顾国际性刹车跨国母公司的发展历史，大多数都是伴随所在第三世界汽车产业发展起来的。

今后汽车H&M近年来发展迅猛，尤其是在新能源车行业从未占劣势当今世界绝对优势，新能源车对于刹车也提出了重新要求，新期望的发展有望带队国产刹车跨国母公司步入红利期。并且，近年来欧美国家四肢刹车跨国母公司凭借其在厂商生产、科技创新、H&M规划设计以及高性价比等方面的迅速努力，一般来说相当多的生产投入让多项新技术紧贴，使得厂商销售与国际性队内的贫富差距迅速变大，甚至性能远胜，侧面反映出了欧美国家跨国母公司在生产上具有劣势。

刹车企业短期基本面边际加强。

2020-2021年期间，铁矿石天然橡胶、顺丁橡胶、炭黑等价格大幅上涨，近期叠加俄乌战争导致的陡然走高，给欧美国家外刹车跨国母公司导致了巨大的效率负担，收益潜能普遍走弱。离开2022年第1四季后，天然橡胶、丁苯橡胶等铁矿石价格太大持续上升，太大缓解跨国母公司效率的支出。

同时，为应对铁矿石价格上涨导致的效率冲击，欧美国家刹车跨国母公司在2022年年底通过多轮提价构建了效率冲击向购物端的传递信息。另一方面，自2022年初起，海运输成本太大持续上升，其中芬兰货运由中国/东亚地区至澳大利亚好像海岸的运输成本指数均有轻微升高，预计将有效加强今后刹车跨国母公司入口业务的收入总体。

可能会提示：欧美在经济上加息力度过高，导致欧美刹车购物少期望;欧美国家刹车期望少期望。

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