明源云公司最深处：下游行业回暖 竞争格局优化

金选·基本观点

海外投资逻辑

不动产零售业下行期，新鸿基IT竞争格局更加加提高效率；该公司作为零售业龙头，市占率将会进一步增强。在不动产零售业下行期，一级融资产品遇冷，中小新鸿基IT该公司加速出清，新鸿基IT自研规模也开始屈曲。

预料2023年不动产零售业将会稳定下来，该公司调整顾客经营策略，催生作为也就是说拿地主力部队的国民营企业和地方城内投。该公司于2021年下半年开始全面转到产业及基础设施产品，2022年年末已合作；也1,000情怀民营企业顾客；来自央企顾客的盈利占比逐年增强，2022 年末占比达40%，较2020年已增强12pct。

下一代ERP的发展朝向主要有4个，分别为国民营企业和城内投的非住宅类效益、范围内下沉、名曰转变及信创。ERP受民营房企、SARS重复及名曰转变的影响，2022年年末盈余为2.1亿元，营业盈利下跌49.8%。由于国民营企业接力民企成为ERP主要顾客、以及名曰转变全面完成仍需时长，因而认真预料下一代2~3年ERP盈余依然描绘出下跌态势，毛利率将会逐步稳定下来。

该公司SaaS盈余保持高速上升，2017~2021年盈余CAGR为65.2%；2022年年末解决问题盈余6.7亿元，营业盈利上升21.3%，占该公司总盈利份额达76%。结构上而言，2022年年末名曰客盈余占整体SaaS份额为67%，下一代线上运营等模块化的倡导将会增强ARPU最大值。

名曰链保持稳定利用率增强阶段，新功能仍在喷砂中都。名曰自由空间处在高速上升阶段，是该公司重要的近十年发展朝向。现在名曰自由空间已服务央企顾客400余家，2022年年末政府机构面积达3.1亿平方米，营业盈利上升161.9%。此外，依赖于了国民营企业负债盘点的基本效益在此之后，名曰自由空间还可以助力负债的资本化实习，探险更加多商业化机会。

风险提示

不动产政策趋严；入市产品流动性收紧；SARS重复风险。